MAneras de sacar provecho de la bolsa de valores
Repaso a los riesgos a nuestra economia en el dia de hoy
Ayer conocí los resultados de una encuesta de EEUU sobre los principales riesgos que atenazan a corto plazo a la economía. Tengo que reconocer que me fue imposible conocer el momento de realización de la encuesta, aunque la describían como la “última realizada”.
Los resultados serían: 1. El terrorismo con un 40% (seis meses antes 19%); 2. Déficit público con un 23% (25%); 3. Inflación con un 9% (6%); 4. Desempleo con un 6% (25%).
¿Sorprendidos? Bueno, es evidente que alguno de los temores anteriores puede estar relacionados. También lo es que la subida de los precios del crudo puede estar implícita en la amenaza terrorista (¡tantos son los argumentos para justificar los niveles actuales de precios del crudo!).
Con todo, quizá es la inclusión del déficit público entre las primeras preocupaciones lo que más puede llamar la atención. Y más cuando la financiación del déficit público (por extensión también la financiación del déficit de la balanza corriente) ha sido una de las razones de peso detrás de las advertencias de subidas de los tipos de interés de la deuda.
Por cierto, advertencias con poco éxito dada la reciente caída de los tipos de interés de la deuda hasta los niveles más bajos desde abril de este año.
DEUDA, DEUDA Y DEUDA...
¿Cómo explicar niveles de rentabilidad del 4,25% en el treasury a 10 años en un escenario como el actual? Como diría un compañero mío, “precisamente por el escenario actual”. ¿Incertidumbre sobre el crecimiento? Comprar deuda; ¿incertidumbre sobre las bolsas? Comprar deuda; ¿incertidumbre sobre la limitación en las subidas de tipos oficiales? Comprar deuda.
Así, nos encontramos continuamente con un escenario de tipos a medio y largo plazo más coherente con una fuerte desaceleración económica que con el fuerte (aún) crecimiento económico.
Si históricamente los tipos de interés reales han oscilado en niveles del 4%, en estos momentos apenas suponen un 2% (considerando la inflación subyacente)
Bien, esto sólo es posible por la coexistencia de tipos oficiales bajos y pocas expectativas de inflación a medio plazo. ¿Es el escenario actual? Es posible que lo sea a medio plazo, pero a corto la prima de riesgo de equivocarse es alta. Demasiado alta.
¿CUÁNTO CUESTA UN BARRIL DE PETRÓLEO?
¿Cuánto vale el barril de petróleo? Algunos (sin duda la mayoría) responderán que ahora oscila entre los 44-46 dólares en cuestión de la referencia tomada. Pero yo no me refiero tanto al precio actual como al precio que debería tener en términos de demanda y oferta real (la financiera no tiene sentido en el tiempo).
Quizá un buen indicador sea la banda de precios que toma la OPEP. Depurando las referencias tomadas del crudo, hasta el momento un rango de 22-28 dólares por barril.
Es un rango de precios que fue reafirmado ayer por Arabia Saudita. Pero que también fue cuestionado ayer por el representante de Venezuela: “en la reunión de septiembre se discutirá no sólo un posible aumento de la producción como una nueva banda de precios, hasta niveles de 28-35 dólares por barril”.
Una decisión arriesgada en un momento como el actual, donde la especulación (esa demanda financiera a la que me refería antes) domina al mercado. Con todo, probablemente también el reconocimiento de que deberemos acostumbrarnos en el futuro a un nivel de precios más elevados de lo esperado.
¿La razón de fondo? La incertidumbre terrorista y el riesgo de interrupción de la oferta. Este factor debe ser incorporado a los precios como una prima sobre su nivel fundamental.
En mi opinión, sobre niveles de precios de 25-28 dólares por barril. Así, aunque seguimos defendiendo que los precios bajarán en los próximos meses (incluso no se puede descartar que puntualmente rompan a la baja el rango anterior) fijamos un nivel promedio de los precios a medio plazo cerca de los 29 dólares por barril frente a poco más de 23 a principios de este año.
Con todo, un nivel de precios asimilable por la economía mundial.
CHINA O LA PESADILLA DEL CRECIMIENTO
¿Aterrizaje fuerte de la economía China?, ¿o quizá un creciente riesgo de que al final sus autoridades deban subir los tipos oficiales antes de lo esperado?
Sólo una pista: en los siete primeros meses la inversión en bienes de equipo ha crecido más del 31% anual, lo que se traduce en una nueva aceleración en julio por encima del 20% previsto.
De nuevo una pregunta: ¿son suficientes las medidas administrativas adoptadas en abril para moderar el crecimiento?. Por cierto, el principal índice de la bolsa China acumula un descenso del 23% desde la aplicación de estas medidas.
LAS PRINCIPALES REFERENCIAS PARA HOY
· El Dow cerró ayer con una mínima subida del 0,18%. El aumento del Nasdaq final fue del 0,67%. Y es que sobre el mercado sigue pesando más la amenaza de la subida de los precios del crudo que los datos (por ahora los menos) económicos positivos. Rango técnico para el Dow: 9.776-9.963 puntos.
· Las bolsas europeas cerraron también al alzabuen momento para invertir en bolsa, con subidas en el caso del Eurostoxx50 del 0,45%. La caída del índice ZEW en Alemania fue coherente con la indefinición actual. También con las advertencias de las autoridades sobre la proximidad del techo del crecimiento a corto plazo. Apenas en niveles del 2% para todo el área.
· Las bolsas asiáticas han finalizado con un tono neutral. Con moderados descensos, en el caso del Hang Seng. Pero subidas en el Nikkei (+0,45%) y Kospi (0,28%). Y es que son países muy sensibles a la combinación de precios del crudo al alza y riesgos sobre la solidez del crecimiento mundial.
· Los mercados latinoamericanos ayer con moderadas subidas. En México conocimos un crecimiento del 3,9% anual durante el segundo trimestre, motivado en mayor medida por las exportaciones. También las exportaciones son uno de los principales motores del crecimiento en Chile.
· El precio del crudo en niveles de 43,6 dólares por barril. El precio del oro estable en 402,8 dolares por onza.
· ¿Factores a considerar hoy? Escasos. En la zona euro conoceremos la evolución de la inflación en julio y la balanza comercial en junio.